稳定币巨头冲刺纽交所，市场目光再度聚焦美元稳定币
2025年5月下旬，Circle Internet Group 向美国证券交易委员会（SEC）递交招股书，计划在纽约证券交易所挂牌，股票代码 CRCL，以当时价区间 24–26 美元 / 股，预计出售 2,400 万股，最高募资 6.24 亿美元。消息一出，加密社区沸腾：USDC 作为美元稳定币赛道的“老二”，这次能否借机登顶？
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USDC流通量突破600亿，步步紧逼Tether
Circle 成立于 2013 年，最初专注比特币支付，后转向稳定币。其旗舰产品 USDC 已成长为：
- 市值规模 600 亿美元
- 日链上清算量长期稳居前三
- 在海外交易所获得深度流动性
USDC 的最大卖点是 每个月公开储备审计 与 由四大托管银行分别托管美元资产。“透明、合规”成为 Circle 向场内外机构喊话的核心关键词。
与之相比，Tether（USDT）虽然仍有 1,200 亿+ 的总市值，但因其资产披露频次与托管方式遭诟病，USDC 得以蚕食增量市场。链上数据平台 Glassnode 的最新报告显示，过去 12 个月，USDC 的活跃地址增长率比 USDT 高出 34%，可见“透明度”对机构用户的吸引力。
木头姐携ARK基金加注1.5亿美元，顶级VC同船
招股书最大的看点是“名人效应”。ARK Investment Management 已由“木头姐”凯西·伍德在公开信中确认，至多认购 1.5 亿美元，理由写在四个字上：“合规溢价”。
除ARK外，Circle 的一级股东名单包括顶级美元基金：
- Accel
- Breyer Capital
- General Catalyst
- IDG Capital
- Oak Investment Partners
- Fidelity（FMR）
特别值得注意的是，Accel 与 Fidelity 合计持股 16.8%，拥有董事会提名权。传统资管巨头的深度参与，既是 Circle 估值的护身符，也为未来上市后的流动性保驾护航。
营收16.8亿美元，净利1.56亿美元：稳定币究竟如何赚钱？
在多数投资者眼里，“稳定币=1美元锚定”，似乎赚不出大钱。但招股书披露的范本，揭露了 Circle 的“三台印钞机”：
- 储备利息收入
客户存入 1 USDC → Circle 购入短期美债或逆回购 → 年化利息 4–5%，而散户端几乎 0 利率，自然产生息差。 - 链上手续费
每笔链上转账的 Gas Rebate、解押/托管费，Circle 都能抽成。 - B2B API & 结算服务
Coinbase、Stripe、PayPal 等在背后都是通过 USDC API 完成成本低到小数点级的跨境结算，Circle 按照交易额收取万分之一到万分之三的通道费。
| 年度 | 营收 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023 | 14.5 亿 | 2.68 亿 |
| 2024 | 16.8 亿 | 1.56 亿 |
虽然净利润同比下降，但是核心原因是为 合规投入 与 应对监管扩张的法务、审计、保险费用 所致。长期来看，更高的合规壁垒将让 USDC 进一步拉开竞争对手的距离。
政策东风：GENIUS 法案预期“一键合规”
2024 年11月后，美国政局转向，对加密产业持续释放友好信号：
- 白宫加密顾问委员会 已就位
- 白宫经济顾问 提及“稳定币有利于美元国际化”
- 参议院对 GENIUS 稳定币法案 进行程序性投票，有望年内立法
一旦立法落地，所有稳定币发行商必须持牌并接受定期审计。USDC 已提前两三年履行了 100% 的准备金与审计要求，政策红利将由“提前布局者”承接。
FAQ：关于 Circle IPO 你最关心的5个问题
1. Circle 上市首日涨跌难测？如何参考？
首日波动主要受 Coinbase 同赛道比价 与 ARK 认购消息 影响，建议关注 同区间可比企业 P/S 倍数（目前支付 + 加密混合公司约为 6–8 倍），可作为估值分水岭。
2. 稳定币利率下滑会不会拖累利润？
短期受美联储降息周期影响，但 USDC 储备短债久期仅 90 天，重新调仓即可锁定新利率，利差未必快速收窄。
3. 散户投资者能否买到 CRCL？
CRCL 挂牌纽交所后，所有美股券商均可交易；若更注重 低费率指数基金，可关注届时即将上线的各类 加密主题 ETF。
4. 购买 USDC 能否获得类似股票分红？
USDC 属于支付工具，本身 不产生利息；用户若想收益，需将 USDC 存入受监管的收益产品，其利息并非 Circle 分红。
5. Circle 与 Tether 的核心差异在哪？
USDC 月度审计 + 四大银行托管，USDT 季度认证 + 未经审计托管结构；合规度和透明度是最大差距。市场普遍认为 2026 年后 二者差距将进一步拉大。
案例研究：欧洲清算银行如何用 USDC 降低成本 40%
2024 年下半年，欧洲最大清算银行之一的 CBP 与 Circle 合作，测试 亚洲时段美元实时结算。过去跨境美元结算须通过 SWIFT ⇒ 对应账户行 ⇒ 目标行，平均耗时 5 小时，成本约 25 美元/笔。
改用 USDC → Circle API → 欧元清算账户，耗时缩短至 < 2 分钟，成本降到 < 15 美元/笔，整体效率提升 40% 以上。该案例为 央行与商业银行的批发级稳定币应用 提供验证，也为 CRCL 描绘出清晰的 B2B 变现路径。
结语：合规稳定币的“护城河”正在夯实
筹资 6.24 亿美元不是终点，而是一张 全球金融基础设施入场券。USDC 已从“代币”升格为“美元计价结算层”，上市公司身份将进一步放大品牌溢价。现在唯一悬念是： Tether 是否跟进上市，稳定币领域是否会迎来又一轮大并购？
投资者、开发者、企业用户都在等一个确定的答案：下一张通往 万亿美元级离岸美元市场 的船票，或许就藏在 24–26 美元的 CRCL 里。