关键词：矿机、亿邦国际、比特币挖矿、IPO破发、嘉楠耘智、ASIC芯片、矿机制造商、比特币价格、AI芯片、纳斯达克
牛市熄火，亿邦国际上市首日即破发
2025年6月26日晚间，曾被誉为“矿机三巨头”之一的亿邦国际正式敲响纳斯达克开盘钟，发行价为5.23美元/股，拟募资1亿美元。然而，市场对这家比特币矿机制造商依然持审慎甚至悲观的态度：开盘价4.6美元，低于发行价约12.05%，盘中一度探至3.83美元，最大跌幅接近27%。虽尾盘拉回至5美元，仍收跌4.4%，首日宣告破发。
这不仅让投资者直呼“有点悬”，也在业内引发了连锁拷问：行业红利萎缩、比特币价格起伏不定、业务模式单一，矿机厂商的资本故事还能讲多久？
全球90%算力背后的“三座大山”
根据艾瑞咨询最新报告，比特大陆、嘉楠耘智、亿邦国际三家企业的销售和算力总和，已占据全球比特币矿机市场份额90%以上。可以想象，在币价高歌猛进的年代，这三家企业一度赚得盆满钵满，净利润动辄数十亿元。当牛市冷却，资本市场聚焦的不再是算力神话，而是偿债能力、现金流与合规风险。
回顾过往：
- 比特大陆尚未启动上市，却因高层内斗、公章风波被推上风口浪尖；
- 嘉楠耘智2019年登陆纳斯达克，如今市值缩水八成；
- 亿邦国际上市首日破发，几乎重演同行旧路。
三者命运交织，形成了矿机行业的集体缩影——高杠杆、高波动、高政策敏感度。
两次折戟港交所，终转道纳斯达克
亿邦国际之所以颇受关注，不仅因为“矿机大佬”的身份，还因其上市旅程异常曲折：
- 2015年
挂牌新三板，最初深耕通信设备，后逐渐向矿机业务倾斜。 - 2017年
比特币牛潮汹涌，公司净利润达3.85亿元，矿机收入占比高达九成。 - 2018年6月
首次向港交所递交招股书，半年即失效；同年12月再度递交；2019年6月再度被披露失效。彼时，亿邦国际疲软业绩加上银豆网P2P爆雷遗留的法律诉讼，成为港交所“上市适应性”核心原则下最显眼的瑕疵。 - 2025年6月
借助美国证券法对“新兴成长型公司”的宽松标准，终于在纳斯达克圆梦。然而，上市首日便上演跌势，让“资本利好”蒙上一层阴影。
财务透视：收入下滑、亏损扩大，核心症结在哪？
收入结构单一
| 2018 | 2019 | |
|---|---|---|
| 矿机及配件收入占比 | 96.3% | 82.4% |
| 矿机托管收入占比 | 2.4% | 14.4% |
除矿机本身，托管维修业务难挑大梁。当比特币价格从高位回调，矿机需求骤减，售价亦暴跌：
- 2018年销量41.59万台，均价737美元；
- 2019年销量不足30万台，均价腰斩至304美元。
亏损雪球越滚越大
- 2019全年营收1.09亿美元，同比下滑66%；净亏损4107万美元，较2018年1181万美元亏损扩大3.5倍。
- 2025 Q1财报显示，营收仅640万美元，净亏损250万美元，继续扩张。
亿邦国际的解释是“地方政府退税大幅减少+比特币价格断崖下跌”双重夹击。问题归根结底：业务板块与比特币行情呈刚性正相关，缺乏对冲机制，抗周期能力极弱。
常见疑问解答
- Q：亿邦国际后期能否通过降价回本？
A：比特币价格一旦跌破关机价，矿工连电费都无法覆盖。若全面杀价，矿机厂商毛利空间会被进一步挤压，短期自救基本无解。 - Q：提高出口比例能不能打开增量市场？
A：哈萨克斯坦、北美市场虽晶圆价格低且电力资源丰富，但当地监管政策与关税存在不确定性。同时，竞争对手已在海外设厂，窗口红利正在缩小。 - Q：托管业务能否成为第二增长曲线？
A：机房重资产属性决定了资本开支大、回本周期长，且电改、碳排政策随时可能拉高电价，盈利模型依旧脆弱。
前车之鉴：嘉楠耘智市值缩水80%的警示
论规模和品牌力，亿邦国际或稍逊嘉楠耘智，但后者已用血泪经验敲响警钟：
- 2019年发行价9美元，因主营ASIC矿机出货受阻、AI芯片商业化远不达预期，股价至今跌至1.88美元，跌幅约80%。
- 财务层面，嘉楠耘智2024年财报净亏损高达1.23亿美元，与上市首日的“AI芯片独角兽”光环形成鲜明反差。
亿邦国际的上市定价5.23美元与当年嘉楠耘智发行价相差不远，首日破发+盘中巨震，让投资者对其未来路径产生“会不会步嘉楠后尘”的强烈担忧。
突围方案：AI芯片能成为救命稻草吗？
掘金早期，加密算力需求决定“专用ASIC芯片=印钞机”。进入2025年，产能、生态、算法演进已截然不同，AI芯片能否拯救矿机商成了业界焦点：
- AI芯片 vs. 加密芯片
挖矿芯片强调“重复、单线程、超高能效比”；AI芯片却要兼顾“弹性可编程、海量并算、算法迭代速度”，技术栈天差地别。简单将流片经验平移，很难获得及格分。 - 市场窗口
全球AI芯片市场年复合增长率>25%，但英伟达、AMD巨头坐拥软硬件生态，初创公司突围需要高额研发投入、长周期验证。对于资金链紧绷的矿机商，压力山大。 - 亿邦国际动作
招股书透露，亿邦国际已完成“智能家居、智能健保、智慧农业”三大AI芯片可行性研究。业内人士泼冷水：迈出开题报告只不过第一步，距离大规模量产及商业落地仍需时日。
FAQ：关于亿邦国际与矿机行业的6个高频问题
1. Q：亿邦国际会否启动二次融资支撑AI布局？
A：短期来看，首发募资后账面现金不足，造血能力有限。若币价继续低迷，二次私募或可转债成为大概率事件，但会稀释股东权益、引发股价波动。
2. Q：普通投资者还能抄底矿机概念股吗？
A：策略上需谨慎。除关注比特币价格外，更要警惕加密算力减半周期、监管政策、公司存货减值风险。保守型投资者宜轻仓或配置观察仓。
3. Q：比特大陆何时上市？
A：内斗风波未解，上市进程仍停滞不前。若2026年重启程序，需先完成组织架构重组，估值与发行窗口期均难以预测。
4. Q：国内对矿业的政策风向如何？
A：多数地区正对高能耗矿场进行清理整顿，合规托管机房有望转亏为盈，而依赖电费补贴的小矿场面临淘汰赛。
5. Q：矿机商如果转型AI失败会怎样？
A：持续亏损或触发退市风险。嘉楠耘智的先例表明，市场对“故事兑现”容忍度已降低，业绩不及预期将带来信仰崩塌。
6. Q：未来五年比特币持续上涨，亿邦国际就能翻身吗？
A：币价上涨带动矿机订单回暖，但反弹高度取决于同业库存、芯片产能、新一代7nm/5nm制程何时量产。涨价红利或由下游矿工率先获利，厂商还需比拼成本与交付速度。
行业尾声：当技术红利渐歇，矿机商的出路在哪？
从高毛利“印钞机”到亏损缠身的“现金焚烧炉”，矿机制造商的黄金时代已谢幕。无论是比特币价格、政策环境，还是竞争格局，均已发生深刻变化。它们的出路或许只有两条：
- 深耕多算法芯片路线
在降低对单一币种依赖的同时，同步开发AI、分布式存储、隐私计算等新兴场景，实现营收多元化。 - 向全球市场、低碳算力迁徙
将算力部署在可再生电力充沛、监管友好的区域，降低碳足迹，提升品牌ESG评分，借此赢回全球资本。
亿邦国际上市首日破发，既是公司命运的拐点，也是行业周期更迭的注脚。故事远未结束，但留给“矿机三巨头”的时间窗口正在迅速关闭。