关键词：比特币价格走势、比特币牛市、机构资金、期权持仓、政策利好、链上数据、长期持有者、10万美元
在短暂的8%回撤后，比特币价格重回9万美元以上，并在新近的交易区间里稳住脚跟。100,000美元心理大关似乎唾手可得，但这条路到底有多大风险？Galaxy Digital研究主管 Alex Thorn 采用链上、衍生品与宏观政策三条线索，给出了系统而乐观的答案。下文将整个逻辑横向拆解，帮助你在市场喧嚣中抓住本质。
一、从99,860美元的“天花板”回到平静：回撤的尺度与情绪对比
11月24日盘中，比特币历史上首次升至 99,860美元 高点，随后快速回落到 91,420美元。加密媒体惊呼“牛顶”，却让老玩家哑然失笑——8%跌幅在前几轮牛市中甚至排不进“前五大回撤”。
回顾2024年3月至11月，比特币曾在 73,835美元到49,005美元 间宽幅震荡，最大回撤约 40%。全年经历了 至少五次超过15%的快速下跌。若用同一标尺衡量，本轮8%的回调显得“温柔”。
Alex Thorn 把它形容为“牛市爬坡顶部的换气动作”：市场借局部抛压洗掉过度杠杆，反为后续突破蓄力。
二、链上数据揭秘：谁在卖，谁在忍？
1. 长期持有者“并未开启洪水闸门”
链上供给分布显示，真正的 HODLers（3年以上未动的钱包） 几乎没有动作。供给减少主要来自介于6—12个月的 新晋LTH，他们大多在56,000—72,000美元区间建仓，现在选择 分批止盈。
- Coin Days Destroyed（CDD）：稳定在低位，老币不挪窝。
- URPD图：87,000美元以下几乎“真空带”，若价格再破该位置，11月之后的短线筹码将被迫交出。
一句话总结：卖压并非鲸鱼出逃，而是散户获利了结。
2. 卖方“银弹”有限
URPD数据显示，2024年3月—11月的密集成交区堆积了大量UTXO。跌破87,000美元的恐慌空间极小，一旦买盘重启，上方的供给缺口将呈指数级稀薄，推动价格快速上探5位数最后一档：100,000美元。
三、期权市场：10万美元看涨期权已堆出“4.1亿美元”壕沟
交易所数据显示，现货ETF期权未平仓面值超过 41亿美元，其中 31亿美元 为行权价93,000美元及以上的 看涨期权 (Calls)：
- 做市商净 做空Gamma，在93,000美元附近形成 反向对冲买压。
- 价格越逼近100,000美元，Gamma挤兑越明显，形成 火箭式拉升。
- 若冲破106,000美元，对冲需求反转，波动率逐渐降温。
一句话：衍生品在93,000—106,000美元做了一个“天然弹簧”，短期挤压将助推行情冲刺关键整数关口。
四、政策与全球采用的三重催化剂
1. 美国：从“监管风暴”到“政策红包”
- 新任财政部：以公开言论支持比特币。
- 机构入口松绑：若加密货币监管权由 SEC移交CFTC，大型银行如JPMorgan、Citigroup可 无缝接入加密资产，大幅降低托管及融资门槛。
2. 战略储备的“蝴蝶效应”
关于 美国建立比特币战略储备 的讨论正在国会层面发酵。一旦通过，各国央行可能触发“军备竞赛式跟进”，为需求侧带来数十年罕见的 一次性爆发。
3. 全球去禁令浪潮
- 摩洛哥：重新评估全面禁令。
- 阿联酋：Bitcoin MENA大会或带来 主权基金级别的接入消息。
当政策风险变为政策红利，流动性上的 π型拐点 将迅速出现。
五、回到交易者：短、中、长期博弈框架
| 视角 | 时间区间 | 关键价位 | 值得观察的指标 | 核心风险提示 |
|---|---|---|---|---|
| 短线（天级） | 1–3天 | 91,000–106,000 | 期限结构波动、做市商Gamma | 期权到期前后出现“假突破” |
| 中线（周/月） | 1–12周 | 87,000–120,000 | CDD与LTH供应量 | 政策立法节奏与宏观流动性 |
| 长线（季度以上） | 6–24月 | 120,000–200,000 | 各国战略储备进度、传统金融融合深度 | 地缘政治黑天鹅 |
六、FAQ：你可能关心的六个问题
Q1：回调还会不会更深，能抄底100,000美元下方吗？
A：当前8%跌幅远小于历史牛市的典型回撤；除非宏观黑天鹅，87,000美元以下出现大幅量的机率低于5%。
Q2：链上数据显示的长期持有者比例多高才会“危险”？
A：若3年以上未动总量跌破 48%，才可能带来结构性抛压，目前为51%且呈缓慢上升。
Q3：期权做市商Gamma挤压能维持多久？
A：按现持仓推算，93,000–106,000之间窗口约7—10个交易日，之后节奏由现货基本面接管。
Q4：银行入场后，普通散户会不会被“挤出”？
A：流动性增加会降低滑点与费率，反而提升散户参与体验。
Q5：10万美元突破后是追多还是观望？
A：若量能放大至新高30%以上、链上无异常大额转账，可分批加仓；否则高位震荡概率大。
Q6：有没有“政策乌龙”的风险？
A：需关注CFTC与SEC的监管权博弈进度，若延迟或出现节外生枝的行政令，短期波动将扩大。
七、结语：时间换空间，10万美元只是起点
Galaxy Digital的 Alex Thorn 总结道：“未来12—24个月的比特币场景几乎是 历史上最独特的组合：机构刚需、政治顺风、链上低抛压、衍生品挤仓。”
当多数投资者还在纠结8%的回撤时，比特币的价格走势似乎正悄悄酝酿一场破墙而入的剧本，10万美元只是挂在门口的路标，真正的故事或许才刚刚揭幕。