本文聚焦比特币价格、长期持有者、短期持有者、需求萎缩、链上数据、牛市结构、未实现亏损与供应收紧八大核心关键词，为投资者呈现一套可复盘的链上视角。
行情缩影：盈利与亏损的收缩
为何需求端突然“熄火”？
在$7.8万-$8.8万的新价格区间内，买家挂牌的欲望明显降温。最能体现这一现象的是“已实现盈亏总额”这一指标：从$10.9万的历史高点（ATH）至今，该值由34亿美元锐减至5.08亿美元，降幅高达85%。
- 资本流入 ↑：买家以高于卖方成本价成交，为网络注入新资金。
- 资本销毁 ↓：卖家以低于买入价成交，账面亏损被新买家“捡便宜”。
这两股力量共同决定了当前的比特币价格中枢。最新读数已回落到2024年$5万-$7万震荡区间的同等水平，说明需求端正在与2024年后的“观望期”对齐。
谁在卖出？谁在坚守？
| 群体 | 已实现行为 | 衍生品含义 |
|---|---|---|
| 长期持有者 | 兑现大部分利润 | 价格波动仍有利可图 |
| 短期持有者 | 全部承担亏损 | 高买低卖，情绪脆弱 |
图表信号指出：新增资本流入已实质性停滞——长期持有者的盈利正被短期持有者的亏损抵消，供需天平逐渐倾斜。
顶部过重？短期持有者陷入困境
亏损面积刷新2018年纪录
统计发现，短期持有者目前浮亏筹码高达340万 BTC，创2018年7月以来新高；90%以上的新投资者处于账面亏损。
- 未实现亏损视角：短线浮亏绝对值虽大，但与历次牛市回调区间上限一致，尚未突破历史极端。
- 时间持仓带透视：持仓逾1个月的短期持有者平均成本已高于现货价，心理止损位频临触发。
未实现的潜力：网络财富分配
在每一轮牛市结构末期，筹码总是从长期持有者向短线投机者扩散。
- 当前短期持有者掌握约40%网络财富，而2025年初峰值约50%。
- 过往顶部区间，这一比例曾冲到70%–90%——本轮顶部分配尚未“完成”。
潜在解释
- 2023-2025横盘期加长，筹码换手机会更平滑。
- 机构与ETF延长了持有周期。
- 投资者对BTC的理解及信念趋于成熟。
长期持有者的形成：两轮“派发-吸收”回顾
数据图谱：供应波
| 阶段 | 长期持有者动作 | 数量(万 BTC) |
|---|---|---|
| 分布波1 | 获利了结 | –92.9 |
| 积累波1 | 抄底回流 | +81.7 |
| 分布波2 | 高位派发 | –111.0 |
| 积累波2（进行中） | 重新吸筹 | +27.8 |
超过200万枚卖压被市场吸收却未引发持续深跌，凸显需求承接力远胜以往。随后的再积累段快速填补缺口，成为维持价格秩序的关键。
3-6个月临界点：即将“晋级”的币龄带
- 持币3-6个月群体处于短期与长期的“交界处”，他们的持币量正在快速增加。
- 这群“$10万顶端买家”尚未大规模投降。如对价格进一步脱敏，将成为下一轮长期持有者增长的新血。
链上活跃度显示，3-6个月币龄的输出量已跌至2021年5月市场下跌以来最低水平，HODL意愿超过恐慌抛压。
总结与结论
- 需求端现状：链上盈利与亏损实现量同步收敛，买卖双方进入“缩量互耗”。
- 短期持有者：高比例账面亏损存在投降风险，但绝对值符合牛市回调上限。
- 长期持有者：新一轮供应收紧已启动，占网络财富约40%，为未来新需求铺路。
常见问题 FAQ
Q1：为何340万枚BTC浮亏却没有崩盘？
A：浮亏规模虽大，但占比与历史牛市回调区间一致，市场已通过两轮派发-吸收机制消化了抛压。
Q2：长期持有者会一直囤币不动吗？
A：当价格再次冲击前高或出现更大幅度上涨时，部分盈利盘仍可能兑现。不过从当前链上看，他们的卖出频率已降至2021年以来最低，短期兑现压力较小。
Q3：3-6个月币龄带为何关键？
A：这批筹码若成功“晋级”为长期持仓，将直接增加供给侧刚性；反之若集中止损，可能触发短线雪崩，值得持续关注。
Q4：现在适合抄底吗？
A：未实现亏损尚未触及极端，且长期持有者处在再积累阶段，可结合交易纪律分批布局，而非All in。
Q5：过往牛市顶部短线持仓占比曾达70%以上，目前仅40%，是不是表明上涨空间还很大？
A：财富分配确实较前周期更温和，但市场结构已因ETF与机构资金而改变，切勿简单类比，需结合宏观流动性与政策风向。
Q6：ETF资金模式如何影响链上结构？
A：ETF申购赎回经由托管机构内部账本调节，链上转移更低频，导致更长的持币周期和较低的链上活跃度，间接增强长期持有者占比。
免责声明：本文全部数据源自公开链上与衍生品工具，仅提供市场教育与复盘视角，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。