比特币在 3 月中旬首次站上 73,750 美元 历史新高后，短短数周就迎来 “价格发现” 新时代。一时间，新资金汹涌而入，链上活跃度飙升，实现市值突破 5,400 亿美元，均刷新纪录。本篇将聚焦 比特币市场流动性激增 的核心驱动力——长期持有者（LTH）与短期持有者（STH）的博弈，拆解他们如何左右市场情绪、供应结构与价格节奏，并辅以实战指标，让你一文看懂潜在拐点。
一、宏观流动性洪流：从“休眠筹码”到“新鲜弹药”
当比特币价格闯入无人区，原本的 “休眠筹码” 迅速转化为 高流动性美元，具体体现在两大维度：
- 实现市值加速膨胀：2024 年以来，每月有约 790 亿美元 新流动性注入，相当于传统股票市场一个中等规模国家的年成交量。
- 供应换手显著升温：发生交易的 BTC 里，持仓 <3 个月的比例已升至 44%，直观反映了老韭菜获利了结、新韭菜高价接盘的循环。
以上两者的交汇点，正是 比特币供需边界的重塑。
👉 想实时追踪链上资金流向？这份全景工具值得收藏
二、长短期持有者供应剪刀差：正在快速融合
2023 年 Q4，市场经历罕见供应收缩：
- 长期持有者持仓峰值：1,491.6 万枚 BTC
- 短期持有者持仓低谷：同期不足流通量 15%
但进入 2024 年，随着 ETF、宏观流动性、FOMO 媒体三箭齐发，LTH 供应下降 90 万枚，STH 同步增加 112.1 万枚。典型事件包括：
- GBTC 资金净流出：约 28.6 万枚 BTC 赎回，部分转现货 ETF，部分直接套现。
- “高成本换高流动”现象：超 6 万美元买入的 187.5 万枚 BTC 中，短期持有者占绝对多数，暗示新一轮高位筹码正在累积。
三、活跃度攀升：比特币正从“囤币”转向“交易”
活跃度（Liveliness）指标把长短期 supply 与 HODL 行为综合进一条曲线：
- 线向上 → 更多老筹码被动用，获利盘抛压增强。
- 线走平 → 新老资金达到均衡，市场进入盘整。
当前，活跃度近 90 日稳步拉升，佐证了 比特币正离开长期锁仓模式，进入短期换手繁荣期。只要宏观经济没有黑天鹅，筹码重新分配往往孕育下一波主升浪。
四、链上三大核心指标：洞察拐点雷达
① 实现盈亏比（Realized P&L Ratio）
- 短期持有者：盈亏比近期约 50:1，虽处高位，但未失速。若跌破 1.0，短线恐现踩踏。
- 长期持有者：随着 ATH 打通，全部处于盈利，亏损记录几乎归零。该情景往往预示 顶部临近或高位横盘。
② 卖方风险比率（Seller Risk Ratio）
用途：衡量筹码平均售出价与成本基差的离散度。
- 高值 → 价格剧烈高低切，多空仍在 “找平衡”。
- 低值 → 成本趋于统一，技术性盘整风险小。
比特币破 7 万美元后，STH 卖方风险比率骤升，短期内需关注是否二次探底再蓄势。
③ 阶段底/顶动态图（Profit/Loss Capitulation Chart）
方法：
- 首次大回调时，STH 亏损筹码集中抛售；
- 长期持有者若出现亏损，则意味趋势反转基本坐实。
目前，STH 每日亏损 ≈ 1.14 亿美元，而 LTH 仅 3,500 美元，证明抛压仍由 短线投机者 主导，长期钉子户并未恐慌。
五、实战案例复盘：2020–2021 周期对比
| 时间段 | 核心场景 | LTH 供应变动 | STH 盈亏比 | 后续走势 |
|---|---|---|---|---|
| 2020 Q4–2021 Q1 | 牛市早期 | 供应缓慢下降 | 10:1→20:1 | 二次拉升 300% |
| 2021 Q2 | 首轮回调 | 供应骤降 100 万枚 | 20:1→5:1 | 30% 回撤，随后新高 |
| 2021 Q4 | 破前高 | 供应二次骤降 120 万枚 | 5:1→0.5:1 | 双顶兑现，价位腰斩 |
历史不会简单重演，但流动性、换手速度、指标裂痕的节奏颇有相似。若当前 STH 盈亏比再度向 10 以下回摆，警惕三浪末期的“鱼尾行情”。
六、常见疑问 FAQ：答疑时间
Q1：为什么短期内 6 万美元以上的 BTC 占比接近 10% 还不可怕？
A：新进资金体量够大，只要日成交额维持 300-400 亿美元，就完全有能力抵御这部分高位筹码的局部抛压。
Q2：长期持有者还会出现大规模亏损吗？
A：依据数据统计，除非价格跌穿 2.5 万美元，否则 LTH 几乎不会陷入系统性的亏损区。
Q3：ETF 资金到底算长期还是短期持有者？
A：大部分 ETF 申购者以美元收益为目标，通常在 1–3 个月调整持仓，因此划入短期持有者统计。
Q4：活跃度升高一定意味着价格见顶吗？
A：未必。牛市中活跃度上升往往只是 “换手垫”，关键要看 STH 盈亏比与卖方风险比率是否同步恶化。
Q5：为何机构数据越透明，散户反而越焦虑？
A：链上信息公开速度 > 心理接受速度，多数人从“看不见”转到“看得懂”之前，情绪会先走极端。
Q6：普通人如何避免做反向指标？
A：把 50% 以上仓位部署在 定投或低杠杆网格 里，剩下仓位等盈亏比跌破 2 再动态加仓，可平滑波动带来的心理压力。
七、结语与展望：把波动兑换成红利
比特币正处在 流动性狂潮与供给弹性天花板 的交汇点：长期持有者有序“卖飞”，短期持有者接力承接。只要 宏观美元流动性依旧扩张，这一轮换筹大概率能演化出新高度。
当然，链上指标并非水晶球，仅是交易决策的 “第三只眼”。读懂数据、保留认知冗余，再用纪律把风控垫筑牢，你就能把下一轮剧烈波动兑换成长期红利。
👉 一键直达专业流动性追踪平台，先人一步捕捉拐点