一、链上借贷的核心:超额抵押
抵押借贷 是 DeFi 第一条护城河。
当用户想要借入稳定币 DAI,必须先在智能合约中质押价值更高的 ETH 作为担保。此时,头寸的健康度(Health Factor)决定能否继续操作:
- 抵押价值 ≥ 150% 债务价值(举例值)
- 可随时提取 DAI,偿还后解锁原抵押物
这种设计天然规避了“信用缺失”问题,让 无许可的金融协议 实现 超额抵押借款。
稳定币铸造三步曲
- 存入 ETH 或多链资产 → 生成债务限额
- 智能合约按需发行 DAI
- 还款后 DAI 被销毁,原抵押品即刻释放
二、杠杆玩法:抵押不足也能借?
杠杆化借贷 允许债务 > 抵押资产,但资金会被锁进 Farming Contract:
- 以 2 倍杠杆抵押 ETH → 收到 DAI + 义务在协议内继续挖矿
- 任何转出行为会触发断路器,确保 清算线 随时可控
为什么 高 APY 宣传 有时不可靠?
- 杠杆倍数越大,被清算概率指数级上升,实际收益常被滑点、手续费吞噬。
三、最关键的环节:清算
清算 之于 DeFi,正如电路熔断器之于高压电网。
传统金融 VS DeFi 清算流程
要素 | 证券交易 | 链上 DeFi |
---|---|---|
触发条件 | 保证金率跌破预设 | 健康因子低于 清算阈值 |
处置方式 | 券商通知 → 人类处置 T+2 | 机器人原子交易,0.1 秒执行 |
价差补偿 | 券商加收罚息 | 清算折扣 5-15% 给套利者 |
DeFi 清算两大赛道
固定价差清算
- 简版规则:健康因子 < 0.75,外部清算人用 10% 折扣买抵押物
- 特点:立即结算,Gas 成本低
拍卖清算(英式 & 荷兰)
- 英式:价高者得,多笔交易;MakerDAO 2021 事件 即为此类
- 荷兰:价格随时间线性下降,单 Tx 内完成,减少“价格滑点猎杀”
四、闪电贷:无本套利 0 时差
闪电贷(Flash Loan)= 单笔 Tx 内借→用→还
核心特点:
- 无需任何抵押,成败皆在原子交易内完成
- 失败则回滚,零风险对协议
高光场景
- 清算套利:清算人无 DAI,可用闪电贷借 2000 DAI → 清算头寸 → 以折扣价得 ETH → 偿还闪电贷 + 利息,获利仍为正值
- 价格预言机攻击:黑客在一笔 Tx 内抬高喂价 → 借出协议内最大额度 → 低价市场价平仓,⚠此场景多用于安全课程分析,实战需严格防范
五、实战案例分析:MakerDAO 机器人滑铁卢
2021 年价格闪崩期间,MakerDAO 英式拍卖 却因 Gas 费飙升 & 网络拥堵:
- 多数清算机器人无法及时提交出价
- 清算价差最低拍到 0 DAI,协议被迫 超额清算 ⇒ 借款人损失 >50% 抵押品
关键洞见:
- 拍卖并非对借款人天然更友好,流动性与矿工费环境同样致命。
- 连续 两段清算 可能比单次平仓收益更优,取决于链上深度。
六、如何提升风控?智能策略一览
- 健康因子 > 1.2:预留雨灾、闪崩的降价空间
- 再抵押率监控:利用链上仪表盘一键查看每笔债务的最新估值
- 白帽清算人:自建 Keep3r 网络机器人,遇极端行情自动扫货,既赚折扣又维稳
FAQ:你对清算还有这些疑问
Q1:健康因子「1.0」一定会被清算吗?
A:不会立刻清算,但处于边缘耗尽。多数协议设 阈值 0.9-0.95 触发,留意官方文档细则。
Q2:为何清算有 5% 折扣?
A:补偿机器人抢单、Gas 费及价格波动风险;通常是市场博弈后的保守值,通过 DAO 投票 动态调节。
Q3:爆仓后还能“反撸”一笔吗?
A:若你同步部署 闪电清算机器人,可能反向吃折扣赚利润;但需技术水平高、实时喂价稳定。
Q4:杠杆挖矿中被锁仓资金何时能解锁?
A:多数协议设「整仓模式」,需 主动平仓 或 偿还部分债务 提升健康因子至安全区后,系统自动释放质押资产。
Q5:固定价差与荷兰拍卖哪个滑点小?
A:小额头寸,固定价差更稳;大额头寸在网络拥堵时,荷兰拍卖能减少单笔深跌冲击,关键还是看当时链上流动性。
Q6:闪电贷利息高吗?
A:主流平台年化万分之一至千分之一;因仅存在于单笔 Tx 数秒时间,实际“利息”远低于传统 DeFi 日息。
链上金融的快速迭代,让 Web3 借贷 不仅是投资工具,更是一场对风险与效率的极限考试。掌握 清算机制、熟练 规避风险,你才能在下一轮市场狂潮中,稳握主动权。