关键词：比特币挖矿成本、全网算力、挖矿难度、能源价格、矿工收益
利润被“卷”掉——成本飙升的背后
2025 年第二季度，比特币挖矿成本均价已突破 70,000 美元，较去年第四季度上涨逾 34%。
数据来源 TheMinerMag 指出，两大推手共同发挥作用：
- 全网算力（哈希率）逼近 1,000 EH/s，导致 挖矿难度 升至史无前例的 126 万亿；
- 北美、中亚等地能源价格上涨 8%–15%，直接拉升每台矿机的边际成本。
换句话说，矿工既要和更高的算法门槛赛跑，也要和更贵的电费赛跑。
算力狂奔 913 EH/s：谁在加码？
- CleanSpark：单季新增 7.5 EH/s，集中于佐治亚州低成本水电站；
- RIEN（原 Iris Energy）：斥资 4.3 亿美元新建 400 兆瓦数据中心；
- MARA、Riot：分别与公用事业公司签订“可中断负荷”合约，利用峰谷电差提升 17%–21% 能效。
上市矿企的“军备竞赛”并未停歇，却把中小散户进一步挤出舞台。ASIC 现货溢价在 eBay 已跌到 2023 年以来最低，二手算力市场更是一片哀嚎。
边际收益逼近死亡线：哈希价格才 52 美元？
挖矿收入 = 区块奖励 + 交易费。
随着 比特币交易费占比下滑至 1% 以下，区块奖励成为矿工唯一救命稻草：
| 参数 | 2024 Q4 | 2025 Q2 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 区块奖励 (枚) | 6.25 BTC | 6.25 BTC | - |
| 全网算力 (EH/s) | 675 | 913 | +35% |
| 哈希价格($/PH/s/day) | ~82 | 52 | ‑37% |
同期比特币价格在 66,000–74,000 美元区间窄幅震荡，矿工感受不到币价福利，却直面 成本-收益倒挂 的寒冬。
赛道迁徙：从挖矿到 AI 托管
见利润日薄，头部公司开始“打包算力”卖 AI。
- Riot：在德州同步建设 HPC 机房，可同时服务 BTC 挖矿和 GPU 租赁；
- Hut 8：与 AI 初创企业签约 10 年长约，GPU 租金刚好覆盖挖矿新增电费；
- Hive Blockchain：直接更名 Hive Technologies，品牌去“挖矿化”。
传统矿工的资产折旧周期 2–3 年，转型窗口稍纵即逝。
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个人还能进场吗？模拟三种场景
场景一：北美民电 0.12 美元/度
- 市面级效 30 J/TH 的 S21 单机，日亏损 3.5 美元；
- 建议：放弃单机，转联合托管。
场景二：挪威水电 0.05 美元/度
- 同机型日收益约 1.1 美元，静态回本 > 1,000 天；
- 建议：可小规模试水，但要锁定 3 年以上电价合同。
场景三：中东天然气伴生气 0.02 美元/度
- 单台日收益 2.4 美元；
- 建议：关注当地政策法规，防止场地方单方面终止供电。
FAQ
Q1：全网算力还会继续新高吗？
A：考虑到北美五大矿企尚有 13.5 EH/s 签约产能未上线，以及哈萨克斯坦将在 2025 Q3 释放 2 GW 核电，算力突破 1 Zetahash 只是时间问题。
Q2：会不会再出现大规模关机潮？
A：如果比特币价格跌破 60,000 美元，北美高电费矿场将被迫关机；中东、水电充足的俄罗斯及北欧会补位，整体关机量或达到 20%–25%，但不会彻底崩溃。
Q3：家用小矿机真的没有活路了吗？
A：除非你家有自建光伏+储能，度电低于 0.04 美元，否则 以日收益衡量已无可行性。家庭矿工可考虑比特币质押或积分理财等 轻量级参与方案。
Q4：下一次减半会把单位成本再次抬升吗？
A：2028 年第四次减半后区块奖励降至 3.125 BTC。成本曲线中位数将跃升至 110,000 美元以上，届时只有能源禀赋极佳、现金流充足的大型矿企才能持续运营。
Q5：矿企股票是否具备“替代币价”潜力？
A：目前矿业股的估值倍数已与比特币价格出现明显 脱钩，更多取决于 AI 叙事和固收理财能力。机构反而看 现金流质量而非算力规模，高负债公司仍需谨慎。
总结：留给所有人的三道思考题
- 在能源革命与算力竞赛双重挤压下，谁能手握更便宜的电？
- 当 哈希价格 逼近现金成本，多元化是必须还是仓促求生？
- 作为散户，是把资源押注最新矿机，还是寻找 链上金融收益锁定风险？
过去半年所有答案都指向同一句话——“效率第一、杠杆第二”。谁能更早地把挖矿业务变成一份可靠现金流，谁就能在下一轮周期稳居牌桌。