稳定币概念为何又飙高？
过去两周，加密市场最火的关键词非 稳定币 莫属。港交所上市公司多点数智公开透露正在筹备申请香港稳定币牌照，单日股价最高拉升 90%，连带 港股稳定币概念股 集体跟涨。众多金融机构、零售巨头、互联网龙头都在表态：“我们也要做稳定币”。市场有了热度，投资者却开始追问：稳定币赛道的 盈利模式 到底有多稳？本文抽丝剥茧，帮你算清这笔账本。
谁是这场热潮的发动机？
多点数智：从零售 SaaS 到稳定币新兵
- 成立时间：2015 年
- 业务定位：国内零售数字化的 SaaS 平台 龙头
- 已上市：2024 年 12 月香港主板挂牌
- 市值波动：200 亿港元 ↔ 40 亿港元（上市数周振幅 5 倍以上）
CFO 汤毅凡直言：“我们要把加密货币带来的 跨境支付效率、手续费成本、结算速度一次性打包赋能给零售商。”
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传统金融与互联网巨头“排队申请”
| 机构 | 动作 | 牌照优先级 | 场景亮点 |
|---|---|---|---|
| 蚂蚁国际 | 待《稳定币条例》生效后即刻递表 | AAA | 万笔跨境瞬时结算 |
| 连连数字 | 评估香港 + 新加坡 双重牌照 | A | 全球财资管理 |
| HashKey | 与多点数智联合打造 零售链上支付 | AA | Web3 钱包直连 |
此外，京东币链科技、圆币创新、渣打银行联合体已进入香港金管局 稳定币沙盒，正在模拟真实商业环境下的 储备托管、发行/赎回 闭环。
稳定币盈利模式拆解：四本账一本都不能少
投资者要回答最核心的问题：钱从哪里来？
1. 储备利息差（Reserve Spread）
目前 港元稳定币 呼声最高。
发行方每发 1 HKD 代币，账户上必须锁定 ≥1 港元等值 高流动性资产（短期政府债券、AAA 级商业票据）。
若数字货币溢价使用、传统美元利率 4%–5%，10 亿美元储备一年躺赚 4,000–5,000 万美元利息，远超 汇款手续费 和 银行利差。
风险提示：熊市利率骤降，这部分收入将迅速缩圈。
2. 交易手续费（Exchange Fee）
用户 链上钱包 → 交易所 → 商家 路径每一步都可以抽成。
- 单笔 0.05–0.10%
- 日均 1 亿 USD 交易规模，年化 150–300 万美元 纯利
别看单笔小，流量大时依旧可观。
3. 金融增值服务（Revenue Stack）
当稳定币成为 “互联网原生的结算层”，发行方即可嵌入更多 金融产品：
- 多币种抵押借贷（稳定币 → 其他加密资产）
- 实时囤币生息（7×24 T+0 赎回需求理财）
- 企业财资管理（SaaS + API，打通企业 ERP）
典型案例：某电商企业每日有 10,000 笔跨境退款，使用稳定币结算后 T+0 完成，手续费从 2.5% 降至 0.1%。
4. 数据与场景生态（Ecosystem Premium）
互联网企业最擅长将 支付场景补贴 换成 数据货币化。
- 持卡用户画像 → 精准广告
- 商家交易流速 → 信用贷款
- 产业上下游存货周转 → B2B 市场撮合
香港金管局强调：“牌照申请需提供 真实应用场景。”换句话说，单靠发币吃利息，没戏。
首批牌照稀缺度：十进一？
香港金管局总裁余伟文表态：“初期会审慎批牌，预计名额个位数。”
入沙盒 ≠ 拿牌照，更不等于躺赢。对照审慎框架，合格候选人需搞定：
- 储备资产 100% 赎回担保机制
- 冷、热钱包 多重签名 与 保险方案
- AML/CFT 合规 + 链上监控
- 实时披露储备证明，可与银行 定期对账
这相当于把“传统银行营运成本”和“加密钱包技术门槛”一次性叠加。对中小玩家而言，最快路径还是 与持牌银行或科技龙头合作，分担合规壁垒。
案例研究：圆环集团上市后的“盈利模式焦虑”
- 2024 年总收入 99% 依赖储备利息
- 美联储降息 50 bps，利润下滑 11%
- 分销渠道扩张带来推广费用↑ → 净息差被稀释
- 摩根大通报告：未来三年若利率中枢回归 2%–2.5%，盈利或腰斩
结论：单靠储备利差撑不起长期估值，需要 金融衍生服务 与 场景费率 对冲。
FAQ：投资者最关心的 5 个问题
Q1：持有稳定币到底有利息吗？
A：官方稳定币本身通常 0 息。部分平台提供 “质押生息” 或 DeFi 池子 赚浮动收益，风险需自担。
Q2：稳定币和数字港元（e-HKD）会打架吗？
A：不会。e-HKD 是央行负债；稳定币是商业银行或科技公司负债，面向零售跨境场景，二者 互为补充。
Q3：小散户如何参与稳定币早期红利？
A：关注 持牌交易所 或 钱包合作空投、商家消费返利、链上任务奖励。
Q4：储备资产是否会“踩雷”？
A：香港《稳定币条例》强制投资 高评级短债 并接受审计披露，踩雷概率远低于离岸“算法稳定币”。
Q5：万一公司破产，我的币怎么办？
A：条例规定必须设立 独立信托托管，破产清算时 优先兑付 稳定币持有人，与股东利益隔离。
写在最后：窗口期只给有准备的人
监管靴子即将落地，市场热钱短时间涌入，真正拉开差距的是 长期储备管理 与 可持续生态粘性。
下一次币价暴涨时，不妨从 盈利模式四本账 回头看看，谁只是把稳定币当“理财产品”，谁又在扩张 链上商业帝国。下一轮洗牌之前，抢先吃透规则 才是站在牌桌上的唯一门票。