稳定币是 DeFi 心脏里的血液，没有它，去中心化借贷、无需许可的交易所、跨链桥都跑不动。本文用通俗易懂的语言拆解 中心化稳定币 USDT/USDC、去中心化稳定币 DAI 与 算法稳定币 UST 的原理、优劣势及真实踩坑案例，帮你一次读懂链上稳定币全景图。阅读时长约 8 分钟，但能让你少走至少 80% 的新手弯路。
稳定币在 DeFi 的三大关键场景
| 场景 | 稳定币的用处 | SEO 关键词 |
|---|---|---|
| 去中心化借贷 | 做抵押物、降低波动 | DeFi 抵押 |
| DEX 交易对 | 提供恒常流动性 | 稳定币流动性 |
| 链上乐高组合 | 搭建层层收益策略 | DeFi 生态 |
如果只是把稳定币当成「数字美元」，你就错过了 80% 的玩法：
中心化稳定币：传统银行搬进区块链
定义与运行逻辑
中心化稳定币（centralized stablecoin）由一家公司发行、托管储备金，并用传统托管行或国债做「硬储备」，1:1 锚定美元等法币，扮演 Web3 央行 角色。
代表选手
USDT（Tether）
- 优点：发行量最大，链上交易对最全。
- 风险：储备透明度曾多次遭质疑。
USDC
- 优点：每月公布审计报告，合规度高。
- 缺点：2023年硅谷银行事件短暂脱锚，暴露单点托管隐患。
市场份额速览
- USDT：约 1325 亿美元（68%）
- USDC：约 389 亿美元（20%）
- 其它：不足 12%
小贴士：新手做市，先从高流通量的 USDT/USDC 交易对下手，滑点更低。
去中心化稳定币：用加密资产当抵押的「央行」
DAI 怎么运转？
MakerDAO 的 DAI 通过 超额抵押加密资产（ETH、WBTC 等最小 ≥150%）生成。抵押率一旦跌破阈值，系统自动拍卖抵押物，回购销毁 DAI，防止恶意爆仓。
核心角色：Keeper——链上清道夫
- 监控每个 Vault 的抵押率；
- 触发清算拍卖，吃下折扣抵押品，保证 DAI 始终有足额资产背书；
- 还顺带做 套利机器人，买低卖高帮 DAI 回归 1 美元。
风险与对策
- 黑天鹅闪崩 → 清算来不及 → 启动 债务拍卖；
- 在极端行情下 增发 MKR，稀释持仓，MakerDAO 因此曾一日增发超 2 万枚 MKR。
截至目前，DAI 仍 以 34 亿美元市值领跑去中心化稳定币赛道，却只占整个稳定币市值 1.75%，潜力巨大。
算法稳定币：信仰驱动的「空气美元」
原理简述
算法稳定币（algorithmic stablecoin）不托管储备，靠智能合约里的 供应算法 动态增发/销毁，以稳定币价，如 TRON DAO 的 USDD。极端情况下，它就是一张 靠共识定价的保证金合约。
风险特征
- 无锚资产 → 极易进入 “死亡螺旋”；
- 高 APY 吸金 → 一旦逃亡踩踏，可能瞬间归零。
复盘 UST & Luna 崩盘：40 小时蒸发 400 亿
背景：超高收益的旁氏结构
Anchor 协议给出 年化 20%；投资者换 Luna 质押生成 UST；市场被 高杠杆堆砌。
崩盘时间线
- 5 月 7 日：巨鲸在 Curve 抛售 2 亿 UST，UST 跌至 0.985；
- 5 月 9 日：UST 0.6，Luna 日产 超 7 万亿枚；
- 5 月 12 日：Luna < 0.01 USD，市值 < 流通 UST，彻底 “负抵押”；
- 5 月 16 日：链暂停出块，1000+ DeFi 协议清算链上资产；
- 5 月 25 日：Terra 2.0 启动，首个区块印出 全新 Luna ≠ 旧 Luna。
结论
死亡螺旋告诉我们：无抵押的算法币，在高杠杆+恐慌下根本没有刹车。
三大类型对比一触即懂
中心化稳定币
- 优点：流动性最强、易入金
- 缺点：托管风险、监管冻结
去中心化稳定币
- 优点：链上透明、抗审查
- 缺点：超额抵押、清算黑天鹅
算法稳定币
- 优点：无需抵押、扩展性高
- 缺点：死亡螺旋、极易暴雷
常见问题与 FAQ
- Q：稳定币是 100% 无风险吗？
A：不。中心化稳定币可能遇到合规冻结，去中心化稳定币可能被清算，算法稳定币则可能陷入死亡螺旋。没有无风险资产。 - Q：如何分散稳定币风险？
A：建议 中心化 + 去中心化 混合池子，限制单一币种仓位在总资产的 40% 以下，同时关注审计报告和历史锚定曲线。 - Q：听说链上稳定币可以生息年化 8%～15%，靠谱吗？
A：需看底层协议：利息来自借贷费率或流动性激励。高收益=高风险；尽量选 高 TVL、多维级风控、多签治理 的平台。 - Q：代码审计是不是什么都能发现？
A：审计只能覆盖已知漏洞，黑天鹅事件（如预言机故障、闪电贷攻击）仍会突然出现。时刻关注官方安全升级才能降低尾部风险。 - Q：稳定币本身会升值吗？
A：理论上 1 USD = 1 USD，但在剧烈行情可能出现溢价或折价。这类 时间窗口 通常很短，建议 快进快出 套利而非长时间持仓。
未来观察清单
- Ethena、crvUSD 等新兴去中心化稳定币将优化抵押率模型；
- 美国、欧盟有望颁布 MiCA 法规 明确牌照与储备审计；
- Layer 2 链上原生稳定币（如 zkUSD）或成高频交易成本洼地。
一句话总结：稳定币不只是「数字美元」，它是 DeFi 世界的土壤、空气和水，选对了底层稳定币，你的链上投资已经成功一半。