关键词：Coinbase IPO、加密资产交易所、合规、XRP 下架、DeFi、数字资产托管、美国 SEC
Coinbase 向美国 SEC 递交 S-1 表格的那一周，整个加密行业都把目光投向旧金山。随后 SEC 起诉瑞波（Ripple），XRP 被迅速下架——这并非巧合，而是 Coinbase 长期“合规优先”策略的一次集中爆发。下文拆解其做法，给关注数字资产与监管的读者提供一手样板。
一、IPO 进程：递交 S-1 才是开始
2020 年 12 月 17 日，Coinbase 官方博客发文：
已向 SEC 秘密提交 S-1 草案，将在 SEC 完成审查后正式启动上市。
为什么说“秘密”？
根据美国证券法，年收入 10 亿美元以下的公司可采用“保密递交”，以利于早期修改材料并降低市场波动。而 Coinbase 的估值已逼近 280 亿美元，显然是主动选择了这条低调路径。
同步动作：上市将由高盛牵头，Facebook 前投资者关系主管已加入团队，为路演做准备。
二、暂停 XRP：合规套索下的断腕
SEC 起诉 Ripple 诉状给出的核心指控：XRP 是未经注册的证券。
这意味着：
- 获准在美运营的交易所若继续交易 XRP，将面临“协助兜售未注册证券”的高风险。
- IPO 审核的窗口期，任何潜在罚款或诉讼都可能使估值下调。
Coinbase 的反应：
- 12 天后：宣布 2021 年 1 月 20 日全面下架 XRP。
- 理由：仅一句话：“密切监控相关法律进展”。
对监管机构来说，这不仅是一次“合规加分”，也是给 SEC 送上的投名状。
三、8 年仅上架 44 个币种：少即是多的背后逻辑
| 数据维度 | Coinbase | 其他一线交易所 |
|---|---|---|
| 总币种 | 44 | 100~300+ |
| 衍生品 | 无 | 永续、交割、期权 |
| 平台币 | 无 | 大部分发行 |
| USDT 支持 | 无 | 主流计价资产 |
Coinbase 的逻辑：
- 精选币种：超过 70% 为 DeFi 主流或去中心化程度高的资产，降低被指为“证券”的概率。
- 不做衍生品：期货、合约和杠杆交易容易卷入波动性纠纷，直接与 SEC 谨慎监管精神相悖。
- 拒绝 USDT：选择由 Circle 审计、受监管的美国稳定币 USDC，以及去中心化发行的 DAI。
这套“虽慢但稳”的策略，换取了横跨 100 多个司法区的汇款执照（MSB）、纽约州 BitLicense 与欧洲电子货币许可证等 40 余张牌照。
四、不止交易所：合规第三方的完整版图
Coinbase 的营业收入早已不只是撮合交易。
- Coinbase Custody
为机构提供冷钱包、保险托管。合作方包括 SEC 持牌经纪商，纽约州信托公司共同监管。 - Coinbase Ventures
已投资 60+ 初创项目，涵盖链上保险、支付网关、Layer2 扩容，投资前同样先过法律尽调。 - 非托管钱包 Coinbase Wallet
用户私钥自持，平台不托管。既符合“非监管义务”，又留住了原生用户。
这些业务互为入口，共同构筑 280 亿美元的综合估值。
五、争议：成为纳斯达克，还是登陆纳斯达克？
有些平台立志“取代纳斯达克”；Coinbase 却选择“拥抱纳斯达克”。
反对者的观点：
- “一家交易所已有撮合引擎和结算系统，何必再用传统金融架构？”
- “上市需定期披露，失去神秘增长红利。”
Coinbase 的回答：
- 合规带来永续经营资格，跑赢熊市监管潮汐。
- 锁仓大型机构：美国养老基金、共同基金不能直接买卖数字资产，却能买上市股票。
- 估值抬升：合规溢价等于额外流动性加成。
六、时间表与后续看点
| 阶段 | 关键节点 | 预期时间 |
|---|---|---|
| 保密递交 | 完成 | 2020 年 12 月 |
| 公开递交 | S-1 修订稿公开 | 2021 Q1 |
| 聆讯 | SEC 提问、交易所批准 | 2021 Q2 |
| 挂牌 | 纳斯达克直接上市？SPAC？ | 2021 年中 |
市场亦在观望：若成功挂牌，将成为数字资产交易所首次发行新股（非矿机股）的里程碑。
常见问题 FAQ（FAQ 目录，直接回答关键问题）
Q1：Coinbase 上市后，对加密行情有何影响？
A：更多是“质量背书”。传统机构获准配置 Coinbase 股票，相当于间接拥有合规窗口，可能带动 BTC、ETH 的机构买盘。
Q2：为什么宁愿下架 XRP，也不给它贴“风险警示”标签？
A：SEC 明确视为未注册证券后，任何继续交易都可能被认定为共犯。与潜在罚金相比，下架损失的交易费微不足道。
Q3：Coinbase 会在 IPO 后开放杠杆交易吗？
A：可能性低。CFTC 对杠杆类产品监管趋严，而 Coinbase 已将“零杠杆”写进招股说明书作为合规亮点。
Q4：普通散户如何参与 Coinbase IPO？
A：美股账户即可打新。若采用直接上市（DPO）模式，首日不设发行价，可市价买入，但波动大，需提前控制仓位。
Q5：其它交易所会否跟风提交 S-1？
A：牌照与收入结构差距悬殊，“合规短板”需要时间补齐。短期内最有可能继续观望而非立即申报。
Q6：Coinbase 会发平台币吗？
A：上市之后，平台币的融资功能弱于股权，加之 SEC 对证券型代币审核极严，未来仍不会发行的概率更高。
写在最后
在众多交易所“公链+生态+衍生品”四面出击的当下，Coinbase 选择了 收敛——以极致合规、稳健上架与多元业务，撑起 280 亿估值并率先冲击上市。它的 IPO，如果成功，便是数字资产交易所合规范本与传统资本市场握手的“第一张门票”。