2025 年形势速写
2025 年已过半，比特币现货 ETF 在美国带来的涓流，正逐渐演变成涌向亚洲公募基金的巨浪。从韩国主权财富基金的“曲线”持仓，到日本最大养老基金频频放出的积极信号，再到中东石油资本以万亿美元体量高调布局——亚洲加密市场正处于机构入场的前夜。本文用最新梳理的数据与政策跟踪，拆解机构投资者如何在合规、资产配置与市场波动三方博弈中，寻找下一波增量红利。
1. 韩国：曲线救国——先买交易所股权
监管挡路，但“间接投资”已悄然发生
韩国金融服务委员会迄今未放行境内比特币 ETF，也禁止本地投资者购买境外加密 ETF。表面上，韩国公募基金对加密资产似乎“敬而远之”；事实上，两大机构正以“买入交易所股票”这种非常规方式下重注：
- 韩国投资公司（KIC）：2021 年四季度埋伏 8,700 股 Coinbase，2022 年一季报称全部套现，净收益约 15%。
- 国民养老金公社（NPS）：掌管 999 万亿韩元，是全球第四大养老基金，2023 年持有 28 万股 Coinbase，市值一度逼近 2,000 万美元；截至 2025 年 6 月，仓位未减反增 12%，份额升至 31.4 万股。
关键词自然融入：韩国加密市场、机构资金、公募基金、比特币 ETF、韩国 NPS、间接投资。
国会风向突变：亲加密法案倒计时
2025 年 4 月国会补选之后，执政党与在野党罕见地把“投资顾问可推荐加密 ETF”写进竞选纲领。多家券商预测，若该议案最快 Q4 通过，韩国加密 ETF 可能在 2026 年开门迎客，届时 NPS 及地方养老基金或可直接配置现货 ETF，撬动资金规模或超 5 亿美元。
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2. 日本：政策绿灯打开，只等“临门一脚”
法律暗门已开
2024 年底《金融商品交易法》修正案删除了“零杠杆”条款，正式允许公募基金通过子公司或 GP/LP 结构持有加密资产。这使 日本投资控股公司（JIC） 旗下的风险臂——JIV VGI 得以直接投资 Web3 初创企业，而不被视为违规。
全球最大养老基金“可能性”逼近
日本政府养老投资基金（GPIF，规模 1.5 万亿美元）在 2025 年 3 月的季度声明中提到：“已将数位资产列为央行赤字的差异化对冲工具备选。”尽管尚未确认实盘投资，但语义上的转变被视作深水探测——若 GPIF 配置 0.1%，市场上突如其来的 150 亿美元购买力将直接推动比特币、以太坊突破前高。
3. 西亚石油资本：主权财富基金的三重下注
沙特与阿联酋不再遮掩
- 沙特主权基金 Sanabil 披露的区块链风投总额已破 6,200 亿美元（含 a16z、Polychain 等顶级基金）。
- 阿布扎比的 HUB71 于 2025 年 5 月再追加 20 亿美元，专投去中心化基础设施与 RWA（真实世界资产代币化）。
核心关键词植入：主权财富基金、亚洲市场、Web3 基金、区块链风投。
“石油换算力”的叙事
在每桶页岩油盈亏平衡价被新能源拉至 35 美元以下时，海湾国家开始用电力富余支持比特币挖矿。据剑桥替代金融中心统计，截至 2025 年 6 月，沙特&阿联酋合计算力占全球 18%，对比特币价格的“底”已形成实质性支撑。👉 点击查看中东石油基金的实时算力占比图表
4. 澳大利亚：监管迷雾下仍能跑步进场
双交易所模型
- Cboe Australia 早在 2022 年就上线 BTC/ETH ETF；
- ASX 预计 2025 年 10 月底前批准现货 ETF，直接对标美股 10 倍费率竞争。
SMSF 先行，养老金巨鲸观望
2025 年新数据显示，自我管理超级基金（SMSF）将约 66 亿美元投向加密资产，4 年复合增速 497%。这相当于澳大利亚整个公募基金加密敞口的 74%，迫使 AustralianSuper（资产规模 3,000 亿澳元） 重新审视风险框架，有内部流出消息称，2026 年开始“小比例试配” BTC ETF（约 5 亿澳元）。
5. 新加坡：由激进到节制，“控波”成为新关键词
- GIC 在 2018 年投资 Coinbase 占股 0.6%，目前浮盈超 9 倍，但 2025 年 1 月宣布“暂不下调持仓，亦不再追加”。
- 淡马锡 则因 2022 年 FTX 亏损 2.71 亿美元而受到国会质询，其声明未来将把 加密投资上限设定为“风险投资总盘的 1%”，并全面实施三大会计师事务所审计。
关键词自然植入：新加坡机构投资者、主权基金、加密熊市。
2025–2027 年机构资金流向预测（核心结论）
| 对象 | 可动员加密资金上限* | 触发因素 | 流动性注入时间窗口 |
|---|---|---|---|
| 韩国 NPS | 5–10 亿美元 | ETF 法案通过 | 2026 Q1–Q2 |
| 日本 GPIF | 15–25 亿美元 | 风险政策松绑 | 2026 Q2–2027 |
| 海湾主权基金 | 50–80 亿美元 | 美债利率下行 | 随时启动 |
| 澳大利亚Super | 5–8 亿 澳元 | ASX ETF 通过 | 2026 H2 |
| 新加坡淡马锡 | 3–4 亿美元 | 监管沙盒扩展 | 2026 Q1 小规模 |
*测算口径：在监管允许下，以总资产的 0.1%–0.3% 区间保守推算。
常见问题（FAQ）
Q1：为什么亚洲机构更喜欢“交易所股权”而非直接买币？
A：大多数基金受《审慎投资原则》条款限制，股权被视为传统资产，可以绕开直接持有加密资产的合规壁垒。
Q2：比特币现货 ETF 对机构的最大吸引力在哪里？
A：透明定价、托管与保险由传统券商完成，满足了大型养老金的风险隔离要求，同时保留加密资产的高 β 属性。
Q3：监管风险会不会导致“承诺多、落地少”？
A：亚洲各国已建立开放沙盒制度，任何政策反转都将付出巨大的国际声誉成本，因此加密法规倒退的概率低于 10%。
Q4：普通投资者如何提前布局？
A：可关注已获授权发行加密货币 ETF 的券商，同时监控养老金季度披露中的“数字资产”持仓变化，这些信号往往领先市场两周以上。
Q5：石油基金的加入是否会推高比特币能源消耗？
A：以海湾地区 0.03 美元/度的绿电成本测算，不会对现有能耗结构造成显著增量，但对价格有正向反馈。
结语：下一站，长坡厚雪
从体量看，亚洲公募基金管理的退休金、主权基金资产合计 超 12 万亿美元，哪怕仅有 0.5% 倾斜至加密资产，也将释放 600 亿美元的新流动性，相当于当前比特币日交易量的 4–5 倍。这场静悄悄的资金迁徙，正在从政策、会计、风控三重视角上为下一轮全球加密牛市奠基。